Introdução
Uma estratégia com opções deve começar pela expectativa de mercado, pelo prazo e pelo risco que o investidor aceita assumir. A mesma expectativa pode ser expressa de maneiras diferentes, com custos, limites e sensibilidades distintas.
Os resultados apresentados a seguir são conceituais e se referem ao vencimento. Antes do vencimento, as gregas, a volatilidade e o tempo podem alterar o resultado da posição.
Compra de CALL
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de alta do ativo dentro de determinado prazo.
Estrutura: Comprar uma CALL.
Características:
- Perda máxima: prêmio pago, além dos custos.
- Ganho máximo: teoricamente ilimitado.
- Efeito do tempo: geralmente desfavorável.
- Efeito da volatilidade: alta da volatilidade geralmente favorece a posição.
Atenção: Não basta o ativo subir. A alta precisa compensar o prêmio, a passagem do tempo, as mudanças de volatilidade e os custos.
Compra de PUT
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de queda ou necessidade de proteção.
Estrutura: Comprar uma PUT.
Características:
- Perda máxima: prêmio pago, além dos custos.
- Ganho potencial: cresce com a queda do ativo, limitado pelo fato de o preço do ativo não poder cair abaixo de zero.
- Efeito do tempo: geralmente desfavorável.
- Efeito da volatilidade: alta da volatilidade geralmente favorece a posição.
Venda coberta de CALL
Quando pode fazer sentido: Quando o investidor possui o ativo e aceita vendê-lo pelo strike em troca do prêmio recebido.
Estrutura: Possuir o ativo e vender uma CALL sobre ele, respeitando a quantidade correspondente.
Características:
- O prêmio cria uma proteção limitada contra pequenas quedas.
- O ganho acima do strike fica limitado pela obrigação assumida.
- A posição continua exposta a uma queda relevante do ativo.
Atenção: Venda coberta não transforma renda variável em renda fixa e não elimina o risco de queda da ação.
PUT protetora
Quando pode fazer sentido: Quando o investidor possui o ativo e deseja limitar perdas abaixo de determinado nível.
Estrutura: Possuir o ativo e comprar uma PUT.
Características:
- Funciona de maneira semelhante a um seguro com prazo.
- O custo da proteção é o prêmio da PUT.
- Preserva a participação na alta do ativo, descontado o custo da proteção.
Trava de alta com CALLs
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de alta moderada.
Estrutura: Comprar uma CALL de strike menor e vender uma CALL de strike maior, com o mesmo vencimento e em quantidades equivalentes.
Características:
- Perda máxima limitada ao débito líquido, além dos custos.
- Ganho máximo limitado pela distância entre os strikes menos o débito líquido.
- Exige menos capital que a compra isolada da CALL em muitos cenários.
Trava de baixa com PUTs
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de queda moderada.
Estrutura: Comprar uma PUT de strike maior e vender uma PUT de strike menor, com o mesmo vencimento e em quantidades equivalentes.
Características:
- Perda máxima limitada ao débito líquido, além dos custos.
- Ganho máximo limitado pela distância entre os strikes menos o débito líquido.
Collar
Quando pode fazer sentido: Quando o investidor possui o ativo, deseja limitar uma queda e aceita limitar parte da alta.
Estrutura: Possuir o ativo, comprar uma PUT e vender uma CALL.
Características:
- A PUT estabelece uma região de proteção.
- A CALL ajuda a financiar a proteção.
- O potencial de ganho fica limitado pelo strike da CALL.
Long Straddle
Quando pode fazer sentido: Quando se espera um movimento forte, mas não há convicção sobre a direção.
Estrutura: Comprar uma CALL e uma PUT de mesmo strike e vencimento.
Características:
- Perda máxima limitada ao total de prêmios e custos.
- Precisa de movimento relevante ou aumento de volatilidade para compensar o custo.
- Sofre com a passagem do tempo se o ativo permanecer estável.
Long Strangle
Quando pode fazer sentido: Quando se espera um movimento forte em qualquer direção.
Estrutura: Comprar uma PUT de strike menor e uma CALL de strike maior, com o mesmo vencimento.
Características:
- Normalmente custa menos que o Straddle equivalente.
- Exige movimento ainda maior para alcançar uma região lucrativa no vencimento.
Borboleta com CALLs
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de que o ativo termine próximo a determinada faixa no vencimento.
Estrutura: Combinar CALLs em três strikes, com maior quantidade no strike central.
Características:
- Risco e ganho máximo limitados quando montada de forma padronizada.
- O melhor resultado ocorre próximo ao strike central no vencimento.
- Pode ser sensível a pequenas mudanças perto do vencimento.
Iron Condor
Quando pode fazer sentido: Quando existe expectativa de que o ativo permaneça dentro de uma faixa.
Estrutura: Combinar uma trava de crédito com PUTs e uma trava de crédito com CALLs.
Características:
- Ganho máximo limitado ao crédito líquido.
- Perda máxima limitada quando todas as proteções estão corretamente montadas.
- Pode sofrer com movimentos fortes e aumento da volatilidade.
Calendar Spread
Quando pode fazer sentido: Quando o investidor deseja explorar diferenças entre vencimentos e a passagem do tempo.
Estrutura: Comprar e vender opções do mesmo tipo e strike, mas com vencimentos diferentes.
Características:
Atenção: O resultado antes do vencimento depende fortemente da volatilidade, do tempo e do comportamento das duas séries. Não deve ser avaliado apenas por um gráfico simplificado de vencimento.