Introdução
O preço de uma opção pode mudar mesmo quando o ativo-objeto permanece praticamente estável. Isso acontece porque o prêmio depende de vários fatores ao mesmo tempo.
As gregas são medidas de sensibilidade. Elas ajudam a estimar como o preço teórico de uma opção pode reagir a mudanças no ativo, no tempo, na volatilidade e nos juros.
As gregas não garantem resultados e não funcionam isoladamente. Elas mudam continuamente conforme as condições do mercado.
Delta — sensibilidade ao preço do ativo
Delta: sensibilidade estimada do preço da opção a uma variação de R$ 1,00 no ativo-objeto.O Delta estima quanto o preço da opção pode variar diante de uma mudança de R$ 1,00 no ativo-objeto, mantendo os demais fatores constantes.
Exemplo
Uma CALL possui Delta de 0,40. Se a ação subir aproximadamente R$ 1,00, o preço teórico da opção poderá aumentar cerca de R$ 0,40.
Esse cálculo é uma aproximação. Como o próprio Delta também muda, a reação efetiva pode ser diferente.
Como interpretar
- CALLs geralmente apresentam Delta positivo.
- PUTs geralmente apresentam Delta negativo.
- Uma CALL com Delta de 0,70 tende a reagir mais ao ativo do que uma CALL com Delta de 0,20.
- Quanto mais dentro do dinheiro estiver uma CALL, maior tende a ser seu Delta.
- Quanto mais dentro do dinheiro estiver uma PUT, mais próximo de -1 tende a ser seu Delta.
- O Delta também pode ser usado para estimar a exposição direcional de uma posição, desde que se considere o multiplicador ou a quantidade representada pelo contrato.
Gamma — sensibilidade do Delta
Gamma: velocidade estimada de mudança do Delta diante de uma variação no ativo.O Gamma estima quanto o Delta pode mudar quando o ativo-objeto varia R$ 1,00.
Exemplo
Uma CALL possui Delta de 0,40 e Gamma de 0,08. Se a ação subir R$ 1,00, o Delta poderá passar para aproximadamente 0,48, mantendo os demais fatores constantes.
O Gamma mostra que a exposição direcional de uma opção não é fixa.
Como interpretar
- Gamma costuma ser mais elevado em opções próximas do dinheiro.
- Pode aumentar conforme o vencimento se aproxima.
- Posições compradas em opções normalmente possuem Gamma positivo.
- Posições vendidas em opções normalmente possuem Gamma negativo.
- Gamma elevado significa que o Delta pode mudar rapidamente. Isso pode favorecer posições compradas quando há movimentos fortes, mas aumenta a dificuldade de controlar posições vendidas.
Theta — efeito da passagem do tempo
Theta: variação teórica do preço da opção provocada pela passagem de um dia.O Theta estima a mudança no preço teórico da opção causada pela passagem do tempo, mantendo os demais fatores constantes.
Exemplo
Uma opção possui Theta de -0,05. Isso indica uma perda teórica aproximada de R$ 0,05 por dia devido à passagem do tempo.
Na prática, essa perda não ocorre de maneira perfeitamente linear. O Theta pode mudar todos os dias e costuma se intensificar perto do vencimento, principalmente em opções próximas do dinheiro.
Como interpretar
- Compradores de opções geralmente possuem Theta negativo.
- Vendedores de opções geralmente possuem Theta positivo.
- Quanto menor o prazo, maior pode ser o impacto relativo da passagem do tempo.
- Um movimento favorável do ativo ou uma alta da volatilidade pode superar a perda causada pelo Theta.
- O Theta não significa que toda opção cairá exatamente aquele valor no dia seguinte. Ele representa uma estimativa teórica, considerando que outros fatores não mudem.
Vega — sensibilidade à volatilidade implícita
Vega: sensibilidade estimada do preço da opção a uma mudança de um ponto percentual na volatilidade implícita.O Vega estima como o preço da opção reage a uma mudança na volatilidade implícita.
Exemplo
Uma opção possui Vega de 0,10. Se a volatilidade implícita subir um ponto percentual, o preço teórico da opção poderá aumentar aproximadamente R$ 0,10, mantendo os demais fatores constantes.
Como interpretar
- Compradores de opções geralmente possuem Vega positivo.
- Vendedores de opções geralmente possuem Vega negativo.
- Opções com mais tempo até o vencimento tendem a apresentar maior sensibilidade à volatilidade.
- Uma queda da volatilidade implícita pode reduzir o preço da opção mesmo quando o ativo se move na direção esperada.
- Esse último ponto é uma das maiores fontes de surpresa para iniciantes. Acertar a direção do ativo não garante lucro se o prêmio pago já incorporava uma expectativa muito elevada de movimento.
Rho — sensibilidade à taxa de juros
Rho: sensibilidade estimada do preço da opção a mudanças na taxa de juros.O Rho estima como o preço teórico da opção reage a mudanças nas taxas de juros.
Seu efeito costuma ser menos perceptível em opções de curto prazo, mas pode ganhar relevância em contratos com vencimentos mais longos.
As gregas de uma carteira
As gregas podem ser analisadas por opção ou pela posição completa. Em uma estratégia com várias pernas, os efeitos se combinam.
Uma trava de alta com CALLs, por exemplo, possui uma opção comprada e outra vendida. O Delta, o Gamma, o Theta e o Vega líquidos dependem das duas posições, de seus strikes, vencimentos, quantidades e preços.
Por isso, avaliar somente a grega de uma perna pode produzir uma leitura incompleta do risco.
Resumo das gregas
| Grega | Mede principalmente | Pergunta que ajuda a responder |
|---|---|---|
| Delta | Movimento do ativo | Quanto a opção pode variar se o ativo mudar R$ 1,00? |
| Gamma | Mudança do Delta | Quanto a exposição direcional pode se alterar? |
| Theta | Passagem do tempo | Qual é o efeito teórico de mais um dia? |
| Vega | Volatilidade implícita | Como a opção reage à mudança da volatilidade? |
| Rho | Taxa de juros | Como mudanças nos juros afetam o preço teórico? |
Aviso didático
As gregas são estimativas calculadas com modelos. Os valores podem variar conforme o modelo utilizado, os dados de entrada e as condições de mercado. Liquidez, spread, eventos corporativos e movimentos bruscos também podem fazer o preço negociado se afastar do comportamento teórico esperado.